1.5万亿险资持仓图谱：银行占比超两成，加仓科技、消费

21世纪经济报道记者 叶麦穗

随着A股一季报披露工作正式收官，险资险资等市场核心机构的持仓超两成加仓科投资布局路径逐步清晰。

数据显示，图谱截至一季度末，银行险资作为上市公司前十大流通股东，占比合计重仓A股标的技消达523只，较2025年末的险资510只增加13只，持股总量累计达到1004亿股。持仓超两成加仓科从持仓规模来看，图谱以一季度末股价计算，银行险资重仓股总市值达到1.5万亿元，占比其中银行股持仓市值占比达到23.3%，技消依旧是险资险资配置的“中坚力量”。

银行板块是持仓超两成加仓科险资一季度的仓底。在险资持仓市值排名前十的图谱个股中，银行股占据六席，分别是：平安银行、兴业银行、浦发银行、招商银行、农业银行、华夏银行。

除了原有的“老底”之外，一季度险资还加大了银行股的配置力度，新进成为多家银行股的前十大股东。如中国人寿在一季度新进杭州银行、上海银行、江苏银行前十大流通股东；新华保险则新进邮储银行、中国银行前十大股东行列，截至一季度末分别持有上述两家银行1.1亿股、1.67亿股，持股比例分别为0.15%、0.08%；太平人寿新进中国银行11.39亿股，持股占比0.07%。

业内人士分析指出，银行板块具备高股息回报稳定、盈利表现稳健的显著特征，结合保险机构对当前宏观环境的研判以及自身长期资金的配置需求，未来银行股仍将是险资最青睐的配置板块之一。从估值层面来看，A股42家上市银行近12个月平均股息率超过4%，而市净率普遍处于0.6倍以下，估值优势凸显。

国信证券分析师田维韦表示，险资对持仓标的的锁仓意愿较强、锁仓比例较高，这种长期持有策略与增量资金形成合力，共同构筑起银行股的估值底部。

“核心”资产中，险资还加大了对交通运输、公用事业等板块的布局力度，上海机场、大秦铁路、国投电力等标的均获险资关注，呈现出“高股息+稳健成长”并重的配置思路。

除了低波动+高分红的“核心”资产之外，一些高科技、高弹性的“卫星”资产也是险资一季度布局的重点。从新进标的的行业分布来看，硬件设备、电气设备、化工等行业，均有超20家上市公司的前十大流通股东名单迎来险资新进，鹏鼎控股、东方电缆等个股表现突出。其中，东方电缆一季度获得两家险资机构共同新进，分别是太平人寿和中国人寿。

平安人寿一季度新进万凯新材、洁美科技、宏盛股份等A股前十大流通股东；瑞众人寿则将布局目光投向消费、制造领域，新进五粮液、三一重工等标的前十大流通股东。

中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔表示，一季度险资持有申万一级行业总市值排名前五分别为银行（3521.1亿元）、公用事业（652.8亿元）、交通运输（406.4亿元）、电力设备（233.5亿元）和电子（227.7亿元）。

险资运用余额自2022年二季度末以来持续扩张，由不到25万亿元逐步升至2025年末的超过38万亿元，其中人身险公司资金运用余额2025年末超30万亿元，为大类资产配置提供了持续扩大的资金基础。与此同时，10年期国债收益率长期徘徊在较低水平，传统固收类资产收益率有所承压，倒逼险资加大权益类资产配置力度。

不过值得注意的是，权益投资本身就是“双刃剑”，具有高波动性，一季度资本市场的震荡运行也给保险企业带来了一定经营压力。数据显示，五家A股上市险企一季度合计实现归母净利润698.83亿元，同比下滑16.98%。

下滑的主要原因是股市波动。华西证券研报数据显示，三大指数表现均弱于上年同期，直接影响了险企的投资收益及当期损益确认。从上市险企季报来看，自营业务公允价值变动损益由盈转亏，成为拖累净利润的主要因素：五家险企一季度投资收益总计同比增加585亿元，但公允价值变动损益同比大幅减少1203.68亿元，两者相抵后，对利润总额造成约618亿元的阶段性压制。

新会计准则的实施进一步放大了这种影响。业内分析师指出，2025年末险企普遍提升了权益资产仓位，其中以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）的股票占比较高的险企，其净利润对资本市场波动更为敏感。中泰证券测算显示，一季度保险资金权益投资组合收益率约为-2.7%，远低于上年同期4.2%的水平。

从投资收益率来看，各家上市险企普遍面临压力。中国平安、中国太保披露的一季度未年化净投资收益率分别为0.8%、0.7%，均较上年同期下降0.1个百分点。

中国人保在一季报中坦言，受地缘冲突、市场震荡等多重因素影响，新会计准则口径下的权益类资产收益出现阶段性承压。不过该公司同时表示，4月份以来资本市场已呈现企稳回升态势，预计后续投资收益将得到明显改善。这一判断与东吴证券研报观点相呼应，其研报指出，4月以来A股市场显著回暖，截至4月末，沪深300、万得全A、上证综指单月分别上涨8.1%、8.4%和5.5%，随着市场回暖，各险企投资收益有望逐步修复。

中信证券首席经济学家明明表示，保险资金尤其是寿险资金，在配置过程中需同时满足久期匹配、收益覆盖和利润波动管理三大核心要求。在利率中枢下移的大环境下，传统固定收益类资产收益率持续承压，保险资金亟需通过提升权益资产配置效率，缓解长期投资回报压力，而高股息、低波动、容量较大的红利资产，天然契合险资的配置诉求。

明明进一步表示，当前险资所处的监管环境、利率波动幅度与投资渠道均已得到大幅改善，将“双低”利率时期主动转化为低成本负债积累期，向高股息红利资产进行系统性迁移，是险资在当前周期下优化资产负债匹配、实现长期稳健发展的理性选择。

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