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李立峰&张海燕：“红五月”主升浪延续，聚焦“科技+资源”双主线

投资要点

市场回顾：近期海外地缘局势有所缓和，红五月全球主要股指在AI科技叙事驱动下持续走高，李立其中韩国综合指数大涨13.6%，张海资源领涨全球股指。燕主延续A股跟随海外市场共振上涨，升浪双主近三个交易日市场成交额重回3万亿元上方，聚焦反映投资者风险偏好持续走高。科技A股主要指数中，红五月北证50、李立中证2000、张海资源科创50领涨；一级行业中，燕主延续通信、升浪双主电子、聚焦机械设备、科技计算机等成长板块继续强势。红五月商品方面，本周国际油价回落，WTI原油、ICE布油跌幅超过7%，WTI原油期货价格回落至100美元/桶下方。外汇方面，本周美元指数下行，离岸人民币兑美元汇率升破6.8。

市场展望：“红五月”主升浪延续，聚焦“科技+资源”双主线。海外端，资本市场已充分定价地缘风险，叠加中美关系缓和预期，A股外部约束边际弱化。资金端，节后资金加速入场，融资余额刷新年内新高，全A平均股价突破年内高点，反映增量资金入市的正反馈效应正在显现，驱动A股行情震荡向上；同时人民币持续升值，进一步提升人民币资产吸引力，有利降低股市风险溢价、抬升估值中枢。风格上，全球AI科技产业共振强化A股映射逻辑，AI链出口高增与一季报业绩相互印证下，A股科技与资源两大高景气方向得到进一步确认。

以下几个方面是近期市场关注的重点：

一、海外方面，资本市场对地缘冲击脱敏，A股外部约束持续弱化。霍尔木兹海峡冲突反复，5月3日美方启动“自由计划”后局势一度升级，但市场对冲突长期化定价已较为充分，随后美伊接近达成“一页纸谅解备忘录”的预期推动油价高位回落，布伦特原油一度跌至100美元附近。此外，特朗普宣布将于5月中旬访华，释放中美关系阶段性缓和信号。尽管双方在贸易领域仍存分歧，但高层对话的重启有效缓和了市场对极端脱钩的担忧，若双方能够在科技领域的对话合作方面取得边际进展，将有助于进一步提振市场风险偏好，为A股科技行情营造相对友好的外部环境。

二、高景气引领全球科技行情共振，海外映射下A股科技产业趋势强化。北美四大云厂商一季报中，将2026年AI领域的资本开支提升至超过7000亿美元，较2025年的4100亿美元大幅增长，指向全球AI军备竞赛进一步加剧，持续推动国内外AI基础设施建设高景气度。映射至A股：第一，海外大规模投入直接拉动了国内光模块、PCB、AI芯片等产业链需求；第二，AI热潮带动国内相关产品出口高增。中国4月以美元计价出口同比增长14.1%，显著高于市场预期，AI链拉动明显。4月份，集成电路出口金额同比增长99.6%，自动数据处理设备同比增长47.3%；第三，市场上调美股科技盈利预期的同时，A股一季报也验证了科技成长的高景气。申万一级行业中，计算机、有色金属、电子、国防军工、电力设备26Q1盈利高增长。

三、节后增量资金加速入市，人民币持续升值有利于降低股市风险溢价。五一假期后的三个交易日，A股交投活跃度持续回升，市场成交额突破3万亿元，反映投资者风险偏好显著走高。1）融资买入来看，截至5月7日，A股融资余额攀升至2.77万亿元，刷新年内最高纪录，4月以来融资资金净买入规模达1759亿元。结构上，融资资金净买入高度集中于科技和资源品方向，如半导体、光模块、锂电、小金属等；2）外资配置角度看，当前离岸人民币已升破6.8，有利于提升人民币资产吸引力，降低股票市场风险溢价，提升A股估值中枢。与此同时，本周全A平均股价指数上涨4.66%，有效突破了年内高点，反映出增量资金入市的正反馈效应逐步显现。

四、政策层面，政治局会议定调宏观政策重在结构发力，聚焦“AI+”与“六张网”。4 月政治局会议强调“用好用足宏观政策”，基调更注重结构发力和经济提质增效。产业政策聚焦两大方向：一是全面实施 “人工智能 + ”行动，发展智能经济新形态，推动 AI 与实体经济深度融合；二是加快“六张网”建设，重点布局算力网、新型电网、新一代通信网等新基建，发改委初步估算今年“六张网”和重点领域建设方面的投资将超过 7 万亿元，有望推动 AI 基础设施、通信设备、电网、新能源等需求进一步释放。

行业配置上，聚焦“科技+资源”双主线。建议关注：1）高景气科技成长赛道：AI算力链、新能源、商业航天、机器人等；2）能源自主可控相关的上游资源：有色金属、化工等。

■风险提示：地缘局势反复、全球经济超预期波动、海外流动性风险等。

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